這一承載了種種變革預期的歷史轉折年已經基本明朗，總體上可以概括為“復蘇在望，增長緩慢”。
就上市企業上半年業績表現而言，環保板塊穩中有增，利率、費用率、成本、現金流等指標均有好轉，但在局部來看呈現出較大分化，不同細分領域情況不同，同一領域不同企業之間情況又不同。
環保企業業績激增猛增的時代已不復存在，取而代之的是大分化，就今年上半年而言，環保上市企業中仍然有三成企業業績利潤雙降。
行業總體在逐漸復蘇，但與此同時進入了增長近乎停滯的時代，一個真正的紅海時代到來。從行業多極分化的情形以及一些企業的經營狀況來看，這將是一個爆發新挑戰的時代。
在青山研究院今年以來的調研中，有一個突出的問題集中顯現，即企業訂單變少了，但問題變多了。可以看到，行業內外因素的新變化對企業的戰略能力、市場能力和管理水平形成了更高的挑戰。
本文將針對紅海時代環保行業五大挑戰展開剖析，希望在此多變時局下對讀者朋友們的識局破局帶來有益參考。
政策導向褪去，經濟導向漸強
階段性地看，環保是一個政策驅動型行業，長期地看，環保是一個經濟驅動型行業。
市場的熱度是波動的，不會始終直線上升，環保行業受到經濟形勢波動的影響越來越重。一些環保細分領域熱度不及從前，如煤化工廢水處理、危廢處理等，其中一大原因是經濟下行趨勢下，相關領域的投資活動下降，需求減少。
近期一位環保從業者在朋友圈說，“經濟再不提振，環保企業就沒飯吃了”，這句話講到了環保行業業績問題的一個關鍵點上了。
我們在之前的文章中分析到，“當前不只是環保行業進入了存量，整個經濟發展也進入了存量。”
環保服務于經濟增長，同時以經濟增長為基礎，二者相依相存。市政類需求依賴政府投資，企業類需求依賴排污的生產企業投資，這兩大類需求是環保市場的主要構成，都受到經濟狀況影響。
當經濟形勢下行時，政府投資建設和企業投產的投資力度勢必會減弱。
上半年中國國內生產總值 59.3 萬億元，同比增長 5.5%，但不及預期的 6%。從環比看，二季度的宏觀經濟實際上不如一季度，也低于預期，GDP 的增速明顯回落。
此外，國家在加強對地方政府債務的清查和整頓，相當一部分地方政府減少了市政基礎建設的投資，這影響了一些公司的收款進度。
在此宏觀環境下，一些環保企業主動采取謹慎策略，對于投資類項目、回款周期預期較長的工程項目承接十分慎重，導致報告期內業績有一定程度的下滑，這不失為一種明智的選擇。
客觀來講，一家企業不會一直不停地高速增長下去，適當的時候調整增長速度，尤其是在一種增長邏輯終結時，及時調整戰略，構建第二增長曲線則更加符合長期發展的邏輯。
環保行業再往下走，將更大程度受到經濟周期的影響，市場熱度取決于經濟景氣度，熱點市場來自熱點領域。
工程驅動變弱，運營驅動變強
環保行業本身的周期性變革是很多企業業績下滑的重要原因之一。從幾家規模排在頭部的環保企業的業績情況看，收入、利潤均出現不同程度的下滑，其中一個原因是工程類業務下降。
工程時代的翻篇，既體現在中小型環保工程公司的覆滅，也體現在頭部企業業績的下滑乃至債務暴雷。
此前我們多次分析過，環保行業以周期性變革為內核的工程時代已經終結，這種轉變之下，重資產投運和工程類環保企業首當其沖。
有企業在半年報中寫到，“過去大力投入建設污染治理設施的時代將一去不返，環保企業即將迎來的是精耕細作、以運營為主的新時代。”
行業的周期性變革是現階段環保企業面臨的主要挑戰，由于其帶來的影響之大，頭部企業不得不做出戰略上的調整，梳理下來主要有以下方面：
一是穩固運營業務的基本盤，進入運營時代，存量運營成為很多企業業績的壓艙石，這一板塊在上半場是做大做多，在下半場是做穩做精。
二是拓展新的市場和賽道，這一方向見效的探索主要是在新能源領域的應用場景拓展，另有企業在海外市場有所拓展，比如，上半年某設備龍頭企業在國外的銷售收入實現同比增長約60.6%。
三是科技創新，顛覆式的技術型創新短期內看不到，其中借助于互聯網技術的智慧環保是相對能出成果的方向，目前多有企業布局這一賽道，目的是提升運營效率。
四是管理效率升級，這是一個急需做且可以做的方向，但很多企業的認識尚不夠深刻，實質的行動大多流于形式，但最終是不可避免的。
工程項目的銳減對很多企業而言極具沖擊力和殺傷力，企業需要在整個的經營模式上進行調整。
增量空間變窄，存量廝殺變狠
近兩年來，“存量”一詞是環保上市企業財報和各類行業報告中的高頻詞匯，之所以被頻繁提及，是因為存量帶來的殺傷力實在太大。
以危廢領域某頭部企業為例，在市場進入存量之后，其業績和利潤均出現明顯下滑。這背后的共性的原因即僧多粥少，危廢處理市場行業本身參與主體眾多，一旦進入存量狀態，廝殺必然激烈，企業的業績和利潤都有可能出現下滑。
以危廢行業的熱點區域廣東省為例，截至 2022 年末，廣東省已許可153 家危廢經營企業，合計處置資質達到 1107.85 萬噸/年，市場主體分散，產能大幅過剩。
整個垃圾焚燒處理領域同樣如此，存量內卷已經成為行業的新常態。在過去的十年間，焚燒廠的數量從2011年的130座增加到了今年的927座，焚燒的處置能力在2022年底就超過100萬噸/日。隨著全國垃圾焚燒發電處理能力提升，新增市場份額持續收窄。
爆發式增長帶來的一個直接問題即產能過剩，大量的垃圾焚燒爐開始出現閑置或者吃不飽的情況。
此外，一些地區實施垃圾分類以來，改變了原來的垃圾處理處置路徑，流向焚燒的方向呈現下降趨勢。以上海為例，2021年上海市垃圾焚燒處置能力是 765 萬噸/年，實際處置量為665.2萬噸，焚燒能力已超過實際需求量。
在此基礎上再加上國補退坡等因素，固廢處理企業在未來一段時間內壓力將加重。
可以說正視存量并且相應地調整策略，是環保企業現階段的首要挑戰，因為對很多企業而言，存量不僅僅意味著業績艱難，更有可能帶來毀滅性打擊。
賬期變長，回款變難
環保行業有很多弊病，常見的如門檻低、秩序亂等等，但事實上，另有更加讓企業難受的方面，如付款條件差、回款難。
對于一些企業，最慘的不是沒有項目可做，而是項目做完了款沒有回來。
以環保上市公司2023年半年報的情況看，應收賬款已成為環保企業的普遍性重大風險：
“地方財政收支平衡壓力加大，導致各污水廠運營費支付困難，盡管公司采取多種措施督促回款，但仍然存在應收賬款難以收回的風險。”
“上半年新中標訂單轉化成產值需要時間，且應收賬款按賬齡計提減值影響了利潤”
“公司傳統業務的投資方是地方政府，雖然地方政府信用等級較高，但應收賬款回收效率不可避免地受到地方政府財政預算、資金狀況、地方政府債務水平等的影響，存在因結算延期導致收款延遲的風險。”
……諸如此類的表述在半年報中很是多見，統計下來，應收賬款占凈資產的比例高達30%～40%。
頭部做總包的公司回不了款，壓力就會層層傳導，如提供設備等配套服務的企業也就很難回款。
環保工程項目運作的一般周期1-3年左右，部分項目長達3-5 年，本身項目周期久長，如果再加上漫漫討款歷程，最終能順利盈利就懸了。
尤其是 PPP 項目，有些時候跨越幾屆政府，存在極高的履約風險，且在與客戶的關系中，環保企業處在明顯的弱勢地位。
近期國家在下半年經濟工作會議上，明確提出解決政府拖欠企業賬款問題，可見當前政府拖欠賬款的問題是一個普遍問題，環保企業的回款壓力在一段時間內或將加大。
對此困境，很多公司將催款設立為接下來的一項重要措施，如，“公司將繼續加強應收賬款的管理工作，制定完善的應收賬款催收和管理制度，實現應收賬款的及時回收，不斷改善公司經營性現金流，避免出現壞賬的損失”，這很有必要。
經營成本變高，利潤空間變小
從環保上市企業的數據看，成本壓力在加大，毛利率在下降。
一方面是企業經營成本在上升，比如原材料采購周期過長，可能導致原材料采購價格因市場價格的劇烈波動而超出預期，從而造成公司盈利能力下降。
以水處理企業為例，在提質增效的新趨勢下，藥劑及用電總量不斷增加，同時受大宗原材料價格上漲及國家宏觀調控政策影響，藥耗和電耗持續上升，造成生產成本增加。
另一方面，在環保行業競爭白熱化的趨勢下，利潤空間被不斷壓縮，一些項目，貼著成本價競標在業內已是常事。
在此狀況下，環保企業在戰略、管理、運營、市場各個維度的低效越來越難以應對新的競爭格局，環保行業的效率戰爭正在打響。
很多環保企業長期處于粗放發展、粗放管理的模式下，成本管理上是一本糊涂賬，久而久之成了企業經營管理過程中的一大隱患，當業績較好時問題還能兜住，當業績出現下滑，成本的問題就成了包袱。
環保是社會生活、生產的成本，環保產業的一個發展宗旨就是不斷提升經濟性，降低全社會的環境治理成本。
因此，成本意識的淡薄和管理上的粗糙既不利于企業發展，也在一定意義上有違環保產業發展要義。
成本管理是企業發展的核心，無論是大企業還是中小型企業，成本管理的水平直接決定著企業的生產規模和發展道路。例如，有上市公司初步優化三費管理，即帶來數千萬的成本節省。
隨著運營時代的深入，環保行業的效率戰爭將愈演愈烈，企業宜早進入精細化管理模式。
紅海時代：效率比拼，硬實力較量
黃金十年之后，環保行業進入效率戰爭階段，環保企業面臨諸多問題，處境普遍艱難。但所有這些都并不意味著環保行業不是好行業，也并不意味著一些環保企業不是好企業。
對環保企業而言，這是一次考驗，也是一次集中排毒，企業在管理、風險、融資等方面意識水平將得到提升，環保企業最終的發展還是會回到戰略、管理和創新等硬實力上來。
舊時代翻篇，環保行業在過渡至新的階段，產業變革說到底是舊模式不再適應新產業，環保企業需要在戰略戰術、組織管理各個層面進行全面的革新。
